供给侧改革背景下金融“脱实向虚”的

测度、机理及治理

摘  要

受经济下行、实体经济投资回报率持续走低以及房地产价格上涨过快等因素的影响，实体经济和金融运行越来越不协调，实体经济尤其是制造业不断削弱，房地产泡沫居高不下，银行业金融机构在其中也起到了推波助澜的作用。合理引导金融资本流向实体经济，发挥好金融支撑和促进实体经济发展的重要功能，避免虚拟资本自我循环似的过度膨胀，已经成为我国经济发展面临的迫切任务。本文从银行业金融机构的微观视角，阐明当前银行业资本“脱实向虚”的主要表现，并以此为基础从银行业金融机构的资产负债表入手，建立涵盖银行业“同业空转”、“理财空转”、“资金错配”等微观表现的指标体系，以此衡量银行业资本“脱实向虚”的程度。通过利用熵值法以及建立VaR模型深入探讨当前影响山东省银行业金融资本“脱实向虚”的主要因素，并得出以下主要结论：衍生金融资产对银行业金融资本“脱实向虚”程度贡献度最大，其次是拆出资金和金融投资性业务；从短期来看，金融资本“脱实向虚”程度越大对经济发展具有正向冲击作用。从长期来看，金融资本“脱实向虚”程度越深对经济的作用逐渐减弱，甚至出现负相关；货币增长、信用高度扩张是造成金融资本“脱实向虚”的货币因素，实体部门回报率下降以及金融机构的无序创新是影响金融资本“脱实向虚”的根本原因。最后文章在上述研究基础之上，进一步对解决当前银行业金融资本“脱实向虚”问题，有效支持实体经济发展提出切实可行的政策建议。

第一部分、引言

金融资本、实体经济是经济发展的两大重要推动因素。习近平总书记在2017年全国金融工作会议上强调“金融是实体经济的血脉，为实体服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措”。

第二部分、文献回顾及评述

（一） 关于“实”与“虚”的理论综述

 研究金融“脱实向虚”问题，目前争论最多的也是最关键的问题是“虚”与“实”的定义问题，尤其是明确虚拟经济的概念是衡量金融“脱实向虚”的前提和基础。

  1、实体经济与虚拟经济的概念

  2、虚拟经济与实体的经济关系

（二）金融“脱实向虚”机理的理论综述

（三）关于解决金融“脱实向虚”问题的综述

（四）对既有文献的述评

第三部分、银行业金融资本“脱实向虚”的微观表现及测度

（一）银行业金融机构“脱实向虚”的微观表现

从微观上上讲，金融资本“脱实向虚”主要表现为资金在金融体系内部“空转”和流入实体经济环节存在金融资金错配两个方面。 

1、资金在金融体系内部“空转”

2、流入实体经济环节存在金融资金错配

资金在流向实体经济的过程中，受产业发展不平衡、监管不到位等因素的影响，资金以各种形式流向房地产行业现象较多。

（二）银行业金融机构资金“脱实向虚”的实现路径

（三）银行业金融机构“脱实向虚”的测度——基于熵值法设计

如何有效度量当前我国金融资本“脱实向虚”的程度，找出影响“脱实向虚”的主要因素是有效解决这一任务的重要环节。

1、银行“脱实向虚”的指标建立

2、四省“脱实向虚”程度比较

3、熵值法评价过程

4、评价结果分析

第四部分、银行业金融资本“脱实向虚”的机理—基于山东省银行业数据分析

（一）指标选取与数据来源

（二）模型构建

首先运用ADF平稳性检验、协整检验对变量之间的计量关系全面分析，在此基础上构建VAR模型对金融“脱实向虚”、经济发展之间关系进行动态分析。

1、平稳性检验

2、协整检验

3、VAR模型分析

（三）结论

结论1：从经济发展与银行业“脱实向虚”程度的关系来看，银行“脱实向虚”和经济发展水平变量之间存在稳定的长期均衡关系。

结论2：从影响银行业“脱实向虚”程度的各个因素来看，货币供应量、表外理财资金数量、金融创新程度对其具有显著的正向影响，其中货币供应量的影响最大。

结论3：增强实体经济的发展动力，提升实体经济投资回报率是解决银行“脱实向虚”问题的根本。

（四）银行业“脱实向虚”的原因分析

一是货币超发导致流动性过剩，预算软约束加剧金融资源配置失衡。

二是实体部门投资回报率下降，信贷风险持续暴露，银行业过度追逐利润的行为加剧了银行的“脱实向虚”。

三是银行同业业务功能从流动性管理向获取收益转变，同业业务成为银行逃避监管，形成资金空转的主要渠道，加剧银行“脱实向虚”。

四是金融创新加快，金融监管滞后于金融市场发展。

第五部分、结论及政策建议

（一）基本结论

通过对比分析山东、广东、浙江、江苏四省的金融“脱实向虚”情况，以及实证分析影响山东“脱实向虚”的原因及机理。

（二）政策建议

银行业金融机构“脱实向虚”的问题既反映出在经济转型和供给侧改革背景下金融服务出现偏差、银行业过度逐利等问题，同时又反映出我省实体经济发展动力不足、金融体系发展不完善，监管机制不健全等深层次问题。解决银行“脱实向虚”问题，使金融资本真正能够支持实体经济发展是推动我省经济金融发展的迫切任务。

1、提高实体经济效益，加快产业转型升级。

2、多措并举增加金融供给，丰富实体经济融资渠道。

3、加强金融创新业务监管力度，营造良好金融市场环境。

4、推动企业合理运用金融杠杆，不断提高全要素生产率。